2025年10月至2026年10月铝冶炼产业景气指数
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查看配图图1 中国铝冶炼产业景气指数趋势图
查看配图图2 中国铝冶炼产业景气信号灯图
中国铝冶炼产业月度景气指数监测模型结果显示，10月，中国铝冶炼产业景气指数为85，较9月上升5.6个点，继续处于“过热”区间。从分类指数来看，先行合成指数为74.5，较9月上升2个点；一致合成指数为255.6，较9月上升4.3个点；滞后合成指数为122.1，较9月上升1.4个点。景气指数维持“过热”区间，表明铝冶炼行业整体高景气运行格局延续；先行指数小幅抬升，预示行业短期扩张动能边际有所修复。近13个月中国铝冶炼产业景气指数见下表。
景气指数小幅抬升
持续处于“过热”区间
10月，中国铝冶炼产业景气指数为85，较9月上升5.6个点，继续处于“过热”区间。行业整体景气度维持高位，一致合成指数环比上行，反映当前行业生产、出口以及企业盈利表现持续向好。中国铝冶炼产业月度景气指数走势见图1。
由中国铝冶炼产业景气信号灯（图2）可见，10月，构成产业景气指数的10个指标中，LME铝结算价指标处于“偏热”区间，商品房销售面积落入“过冷”区间，发电量指标处于“偏冷”区间，氧化铝产量指标处于“偏冷”区间，其余指标处于“正常”区间。
先行指数小幅回升
10月，中国铝冶炼产业先行合成指数为74.5，较9月上升2个点。该指数由LME铝结算价、M2（货币供应量）、冶炼投资总额、商品房销售面积、发电量等领先指标构成。先行指数小幅上行，主要受冶炼投资总额、M2指数明显回升带动；LME铝结算价指数环比回落，商品房销售面积进一步下探至过冷区间，发电量指数继续走低，拖累先行指数，使其上行幅度受到制约。
分项指标分析
一是国际铝价冲高回落，持续处于“偏热”区间。LME铝结算价指数为113.8，较9月下降30.1个点，但仍处于“偏热”区间。10月，LME铝价自前期高点明显回调，海外部分铝厂检修结束，供给端约束边际缓解；全球地缘冲突扰动、主要发达经济体维持高利率政策，美元波动压制铝价进一步上行。全球原生铝整体供给仍存在刚性约束，海外显性库存保持低位，对铝价底部仍有支撑，但价格上行驱动力明显减弱。
二是货币供应量明显回升。M2指数为52.1，较9月上升9.6个点，处于“正常”区间。国内货币政策延续稳健取向，市场流动性合理充裕，信贷投放力度加大，为铝冶炼产业生产经营提供稳定的宏观货币环境。
三是冶炼投资总额小幅反弹，处于“正常”区间。冶炼投资总额指数为26.6，较9月上升6.9个点，回升至“正常”区间。投资指数大幅上行，源于行业存量节能改造、绿电配套升级、低碳技改项目集中落地。国内电解铝产能“天花板”管控政策执行严格，新增产能指标基本清零，行业投资仍以存量优化升级为主，大规模新增产能扩张空间受限。
四是房地产市场进一步转冷，落入“过冷”区间。商品房销售面积指数为?80.8，较9月下降22.4个点，落入“过冷”区间。房地产市场筑底进程延续，居民购房信心修复不及预期，新开工表现偏弱，房地产建筑链条对铝消费的拖累进一步加大。
五是发电量大幅回落，维持“偏冷”区间。发电量指数为2.6，较9月下降16.5个点，处于“偏冷”区间。高温用电旺季结束，全社会用电总需求环比明显回落；部分高耗能工业生产节奏放缓，电力供给总体充足，但工业用电活跃度明显走弱。
六是电解铝产量小幅回落，氧化铝产量微降，氧化铝仍处“偏冷”区间。电解铝产量指数为23.4，较9月回落2.1个点，处于“正常”区间；受产能“天花板”约束，行业在产产能维持高位，产量小幅回调，总产出增长存在明确上限。氧化铝产量指数为15.4，较9月微降1.2个点，处于“偏冷”区间；上游企业检修虽基本结束，但整体开工释放力度有限，原料供给修复节奏偏慢，对电解铝原料保障仍有约束。
七是主营业务收入小幅回落，利润总额继续走高运行。主营业务收入指数为58.7，较9月下降2.5个点，处于“正常”区间高位。国际铝价冲高回落带动铝产品售价有所松动，企业营收小幅回调，但行业营收规模仍维持较高水平。利润总额指数为441.3，较9月上升36.5个点，处于“偏热”区间。尽管铝价有所回调，但矿石、电力等生产成本保持相对可控，行业盈利空间持续拓宽，冶炼企业盈利维持历史高位。
八是铝材出口总量小幅抬升，保持在“正常”区间。铝材出口总量指数为56.3，较9月上升2.4个点，保持在“正常”区间。海外本土铝供给缺口依旧存在，对国内铝材形成需求支撑；海外制造业景气存在波动、贸易壁垒扰动仍在，出口仅小幅改善，外需拉动强度有限。
综上所述，10月，中国铝冶炼产业景气指数为85，较9月上升5.6个点，依旧处于“过热”区间，行业整体延续高景气状态。先行合成指数环比小幅回升2个点，显示短期行业扩张动能边际修复。国际层面，全球铝供给紧平衡格局尚未完全打破，海外库存低位对铝价形成底部支撑，但海外宏观风险加大，铝价回调风险不容忽视。国内货币环境总体改善，冶炼企业盈利水平维持历史高位，但房地产终端需求进一步跌入“过冷”区间，发电量、氧化铝指标维持“偏冷”区间，内需端压力凸显。
总体来看，全球铝供需紧平衡短期仍将延续，国内冶炼企业盈利优势依然存在，行业景气整体维持高位。但国内终端消费恢复基础并不牢固，房地产需求深度走弱、氧化铝供给修复偏慢等问题需要持续关注。需重点警惕LME铝价大幅回调、下游终端需求持续不及预期带来的行业扰动。后续需持续跟踪海外地缘局势与海外产能复产节奏、国内地产终端消费修复情况、氧化铝原料供给改善情况以及铝材出口外需变化情况。（张念 执笔）
附注：
1. 铝冶炼产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铝冶炼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下5项指标构成：LME铝结算价、M2、铝冶炼项目固定资产投资总额、商品房销售面积、发电量。
2. 铝冶炼产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铝冶炼产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：电解铝产量、氧化铝产量、铝冶炼企业营业收入、铝冶炼企业利润总额、铝材出口总量。
3. 铝冶炼产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铝冶炼企业流动资本余额、铝冶炼企业应收账款余额、铝冶炼企业产成品资金余额。
4. 综合景气指数反映当前铝冶炼产业发展景气程度。景气灯号图把铝冶炼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。
综合景气指数由10项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。
5. 编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。
6. 每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。