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Según datos presentados por la Bolsa de Toronto, 52 compañías listadas en TSX y TSXV tienen 153 propiedades mineras en Argentina. Pero para captar capital no alcanza con encontrar mineral: pesan la economía del proyecto, el equipo directivo, los riesgos, la provincia y la capacidad de explicar todo eso al mercado.
La minería argentina busca más capitales desde Canadá: qué miran los inversores para financiar proyectos
Argentina tiene cobre.
Litio.
Oro.
Plata.
Y una enorme cartera de proyectos todavía sin desarrollar.
Pero entre encontrar un depósito y construir una mina existe una barrera que puede resultar tan difícil de superar como la geología.
Conseguir el dinero.
Ese fue uno de los principales ejes del workshop realizado en Buenos Aires por el Mining Industry Management Program de la Universidad de Toronto, donde funcionarios, especialistas financieros y representantes del mercado canadiense analizaron qué necesita un proyecto minero argentino para transformarse en una oportunidad capaz de atraer inversores.
El encuentro se realizó el 22 y 23 de octubre en la Universidad Torcuato Di Tella y formó parte del programa internacional Financial and Economic Planning for Sustainable Critical Mineral Projects.
52 compañías y 153 propiedades argentinas
Durante la jornada se destacó la profundidad que ya tiene la relación entre la minería argentina y el mercado canadiense.
Según las cifras presentadas por representantes de Toronto Stock Exchange y TSX Venture Exchange, 52 compañías listadas en esos mercados mantienen 153 propiedades mineras en Argentina.
El dato coloca al país entre los principales destinos latinoamericanos para compañías financiadas desde Toronto.
Y tiene una explicación.
Canadá desarrolló durante décadas un mercado especialmente preparado para asumir el riesgo de la exploración minera.
Toronto financia algo que otros mercados suelen evitar
Explorar es una actividad de alto riesgo.
Una empresa puede invertir millones.
Perforar.
Realizar geofísica.
Encontrar anomalías.
Y terminar sin descubrir un depósito económicamente explotable.
Los bancos tradicionales difícilmente financien esas etapas.
El mercado de capitales canadiense sí tiene inversores acostumbrados a asumir ese riesgo.
Ahí aparece la importancia de la TSX Venture Exchange.
La bolsa de las mineras junior
TSXV funciona como una plataforma para compañías de menor tamaño, muchas de ellas dedicadas a exploración.
Pueden emitir acciones.
Captar capital.
Perforar.
Avanzar estudios.
Y aumentar progresivamente el valor de sus proyectos.
Si crecen lo suficiente, pueden pasar posteriormente al mercado principal, Toronto Stock Exchange.
Ese recorrido es habitual.
TSX informa que alrededor del 40% de las compañías mineras públicas del mundo cotiza actualmente en TSX o TSXV, y que esos mercados captaron aproximadamente C$16.000 millones de capital minero durante 2025.
Para una junior argentina, acceder a ese ecosistema puede significar la diferencia entre mantener un proyecto detenido o conseguir dinero para la próxima campaña.
Tener cobre no alcanza
Mario Thiem, subsecretario de Desarrollo Minero de la Nación, puso el límite desde el comienzo.
“El potencial geológico no necesariamente significa que un proyecto va a ser viable económicamente”.
La frase resume buena parte del problema minero argentino.
Un depósito puede ser enorme.
Pero si desarrollarlo cuesta demasiado, no existe infraestructura, la recuperación metalúrgica es deficiente o el riesgo regulatorio es elevado, el capital puede elegir otro destino.
El inversor no compra solamente roca.
Compra una expectativa de retorno.
El primer número es cuánto cuesta construir
Cuando un proyecto empieza a madurar aparece el CAPEX.
La inversión inicial.
Mina.
Planta.
Energía.
Agua.
Caminos.
Campamento.
Equipos.
Ferrocarril.
Infraestructura.
Después llegan los costos operativos.
Personal.
Reactivos.
Electricidad.
Combustible.
Mantenimiento.
Transporte.
Todo eso debe convertirse en un modelo económico.
Y después hay que probar que el modelo resiste
Thiem destacó que un proyecto financiable necesita estimaciones consistentes de precios, ingresos y costos.
Pero también debe responder otra pregunta.
¿Qué ocurre cuando las cosas salen peor?
Si baja el cobre.
Si sube el CAPEX.
Si se demora la construcción.
Si la recuperación metalúrgica es menor.
Si aumenta el costo energético.
Ahí aparecen los análisis de sensibilidad.
El objetivo no es demostrar que el proyecto funciona únicamente en el escenario ideal.
Es saber cuánto puede desviarse antes de dejar de ser atractivo.
Un recurso mineral tampoco es dinero en el banco
El inversor mira además la calidad de la información geológica.
Recursos.
Reservas.
Perforaciones.
Continuidad.
Leyes.
Metalurgia.
Métodos de estimación.
La diferencia entre un recurso inferido y una reserva probada no es académica.
Representa distintos niveles de confianza.
Y esa confianza influye directamente sobre cuánto está dispuesto a pagar el mercado.
Cada etapa necesita un tipo de capital diferente
No existe una única forma de financiar una mina.
Una junior que todavía está perforando suele depender principalmente de capital accionario.
Emite acciones.
Consigue nuevos inversores.
Y utiliza ese dinero para aumentar el conocimiento del depósito.
Cuando el proyecto avanza aparecen otras posibilidades.
Deuda.
Socios estratégicos.
Regalías.
Streaming.
Project finance.
Agencias de crédito.
Cada instrumento tiene costos y condiciones diferentes.
Una royalty entrega dinero hoy a cambio de ingresos futuros
Dentro del curso también se analizaron mecanismos alternativos.
Una empresa de royalties puede entregar capital a cambio de recibir un porcentaje de los ingresos futuros de la mina.
En un acuerdo de streaming, el inversor aporta dinero y obtiene el derecho a comprar parte de determinada producción futura bajo condiciones pactadas.
Son mecanismos muy utilizados en minería.
Permiten financiar proyectos sin recurrir exclusivamente a deuda bancaria o nuevas emisiones de acciones.
Pero también comprometen una porción del valor futuro.
El equipo directivo puede cambiar una decisión de inversión
Guillaume Légaré, responsable para América del Sur de Toronto Stock Exchange y TSX Venture Exchange, introdujo otra variable.
Quién administra el proyecto.
Dos compañías pueden controlar depósitos similares.
Y conseguir valoraciones completamente diferentes.
Experiencia.
Antecedentes.
Capacidad de ejecutar.
Gobernanza.
Conocimiento técnico.
Credibilidad frente al mercado.
Todo eso influye.
Légaré señaló que en sus recorridos por América Latina encontraron proyectos con necesidad de financiamiento que todavía deben mejorar considerablemente su preparación para poder presentarse ante inversores.
Un buen proyecto mal contado también puede quedarse sin dinero
La relación con el mercado exige información.
Qué tiene la empresa.
Qué quiere hacer.
Cuánto necesita.
Para qué utilizará el capital.
Cuáles son los riesgos.
Y cuál será el siguiente hito capaz de aumentar el valor del proyecto.
Una junior que sale a buscar US$10 millones para perforar debe poder explicar qué ocurrirá con esos US$10 millones.
Cuántos metros.
Qué blancos.
En qué plazo.
Y qué resultado espera obtener.
El mercado financia hitos.
Por eso existen abogados, geólogos, brokers y asesores
Cotizar en Toronto no significa simplemente abrir una cuenta y vender acciones.
Existe todo un ecosistema alrededor.
Consultores técnicos.
Abogados especializados.
Bancos de inversión.
Brokers.
Auditores.
Especialistas en mercados.
Profesionales encargados de relaciones con inversores.
Todos participan en el proceso de transformar información geológica en un activo que pueda entender un mercado financiero.
Ese ecosistema es una de las mayores ventajas competitivas de Canadá.
La provincia también forma parte de la valuación
Légaré puso otro factor sobre la mesa.
La jurisdicción.
Argentina tiene una particularidad frente a otros países.
Los recursos naturales pertenecen a las provincias.
Eso significa que un inversor no evalúa únicamente “Argentina”.
También analiza dónde está cada proyecto.
San Juan.
Salta.
Catamarca.
Jujuy.
Mendoza.
Santa Cruz.
Cada provincia tiene historia minera, legislación, procedimientos ambientales, infraestructura y relación con las comunidades diferentes.
El riesgo argentino no es uniforme
Esa distinción es fundamental.
Dos proyectos ubicados dentro del mismo país pueden enfrentar perfiles regulatorios muy distintos.
Permisos.
Tiempos.
Agua.
Infraestructura.
Relación provincial.
Aceptación social.
Proveedores.
La capacidad de una provincia para acompañar y ordenar ese proceso puede modificar la percepción de riesgo.
Légaré destacó precisamente el papel activo que vienen asumiendo distintas jurisdicciones argentinas.
San Juan aparece bien posicionada
Entre los ejemplos mencionados estuvo San Juan.
El representante de Toronto destacó su posicionamiento entre inversores internacionales.
No sorprende.
La provincia tiene más de dos décadas de minería metalífera moderna.
Veladero.
Gualcamayo.
Casposo.
Y ahora concentra algunos de los mayores proyectos de cobre sin desarrollar del país.
Vicuña.
Los Azules.
El Pachón.
Eso genera una historia que el mercado puede analizar.
Mendoza intenta construir esa historia ahora
La situación de Mendoza es distinta.
Durante años quedó prácticamente afuera del nuevo ciclo exploratorio metalífero.
Malargüe Distrito Minero Occidental intenta cambiar ese escenario.
La provincia volvió a recibir campañas de campo.
Geofísica.
Perforaciones.
Y una nueva generación de juniors.
Argentina Metals.
Kobrea.
Y otras compañías empiezan a construir una cartera que necesita justamente lo que Toronto ofrece.
Capital de riesgo.
Toronto prepara una ronda específica en Mendoza
Según Légaré, la Bolsa de Toronto organiza una ronda destinada a conectar alrededor de 40 proyectos de la región con 12 inversores canadienses.
El objetivo es llevar los proyectos frente a quienes pueden financiar sus próximas etapas.
Para una exploradora, ese contacto puede ser decisivo.
Pero estar sentado frente a un inversor no garantiza conseguir dinero.
El proyecto debe llegar preparado.
El mercado compara proyectos de todo el planeta
Ese es otro desafío para Argentina.
Una minera local no compite únicamente contra otra propiedad ubicada en la provincia vecina.
Compite por capital global.
Un fondo puede elegir entre un proyecto de cobre argentino.
Uno chileno.
Uno peruano.
Uno canadiense.
Uno australiano.
Uno africano.
El dinero busca la mejor combinación entre riesgo y retorno.
Por eso tener una geología extraordinaria es una ventaja.
No una garantía.
Argentina compite con Chile y Perú por el mismo capital
El propio Légaré señaló que los países y las provincias están compitiendo activamente por atraer inversión minera.
Eso cambia la discusión.
Un inversor puede entusiasmarse con el cobre argentino.
Pero después comparar cronogramas de permisos.
Infraestructura.
Carga tributaria.
Estabilidad.
Y experiencia institucional.
Si otra jurisdicción permite convertir el mismo dólar en producción antes y con menos riesgo, puede quedarse con el capital.
Canadá detecta un cambio en la conversación sobre Argentina
El embajador canadiense Stewart Wheeler describió durante la apertura una modificación en el clima inversor.
Recordó sus últimas participaciones en PDAC, la gran convención minera que se realiza anualmente en Toronto.
Según explicó, anteriormente la discusión giraba alrededor de si convenía ingresar a Argentina.
Ahora el interés está más orientado a cómo hacerlo.
Es una diferencia relevante.
Pero tampoco significa que el financiamiento esté asegurado.
PDAC funciona como una vidriera de capital
Cada año, Toronto reúne durante PDAC a compañías, gobiernos, geólogos, proveedores e inversores de todo el mundo.
Las provincias argentinas utilizan ese encuentro precisamente para presentar proyectos.
Buscar socios.
Promover rondas.
Y mostrar cambios regulatorios.
Pero detrás de las reuniones institucionales aparece una tarea mucho más concreta.
Convencer a alguien de poner dinero.
La formación canadiense apunta a esa brecha
El workshop de Buenos Aires forma parte del programa Financial and Economic Planning for Sustainable Critical Mineral Projects del Mining Industry Management Program de la Universidad de Toronto.
La capacitación combina once módulos y más de 15 especialistas, con contenidos sobre evaluación económica, alternativas de financiamiento, recursos y reservas, due diligence, ESG y riesgos.
El objetivo es formar profesionales capaces de comprender tanto la mina como el capital.
Porque ambos lenguajes no siempre coinciden.
El geólogo encuentra el depósito, pero alguien debe financiarlo
En una primera etapa domina la geología.
Después aparece la ingeniería.
Y finalmente las finanzas.
Un proyecto puede necesitar decenas de millones de dólares sólo para completar exploración y estudios.
Luego cientos de millones para ingeniería y desarrollo.
Y en los grandes proyectos de cobre, miles de millones para construcción.
Cada salto exige una fuente de capital diferente.
Las juniors viven de sucesivas rondas
Una compañía exploradora generalmente no tiene una mina produciendo que financie sus campañas.
Su combustible son los inversores.
Levanta C$3 millones.
Perfora.
Obtiene resultados.
Levanta C$10 millones.
Amplía el recurso.
Realiza estudios.
Si el proyecto continúa mejorando, aumenta su valuación y puede captar montos mayores.
Si los resultados fallan, puede quedarse sin capital.
Ese mecanismo explica por qué Toronto resulta tan importante para la exploración mundial.
De 153 propiedades no surgirán 153 minas
Ese punto también debe quedar claro.
Que compañías listadas en Canadá tengan 153 propiedades argentinas no significa que el país vaya a construir 153 operaciones.
La exploración funciona como un embudo.
Muchas propiedades.
Menos blancos.
Menos descubrimientos.
Muchos menos recursos económicos.
Y finalmente unas pocas minas.
El capital financia precisamente ese proceso de descarte.
Argentina necesita dinero antes de llegar a los megaproyectos
Los anuncios de inversiones de US$3.000 millones o US$5.000 millones suelen concentrar la atención.
Pero antes de llegar allí alguien tuvo que pagar la exploración.
Cada perforación.
Cada análisis.
Cada campaña geofísica.
Cada estudio.
Sin ese capital inicial no existe proyecto avanzado.
Por eso la financiación de juniors tiene un impacto que aparece años antes de la construcción.
Y la exploración sigue siendo el inicio de todo
Un país puede tener enormes recursos conocidos.
Pero necesita seguir descubriendo.
Ampliar depósitos.
Definir nuevas zonas.
Reemplazar minas que algún día agotarán sus reservas.
Mario Thiem sostuvo recientemente que la próxima etapa de Argentina necesita acelerar el desarrollo de proyectos sin abandonar el crecimiento de la exploración.
Son dos desafíos distintos.
Y ambos necesitan capital.
El dinero también mira ambiente y comunidades
La evaluación financiera tampoco termina en la planilla económica.
El workshop incorporó expresamente criterios ESG, costos de cierre, garantías financieras y due diligence ambiental y social.
La razón es financiera.
Un conflicto puede demorar una mina.
Una demora aumenta CAPEX.
Un problema hídrico puede obligar a rediseñar infraestructura.
Un cierre mal calculado puede generar un pasivo enorme.
El riesgo ambiental termina convertido en riesgo económico.
Toronto no compra promesas
Ese es el mensaje que queda detrás del encuentro.
Argentina tiene geología.
Tiene una cartera creciente.
Y tiene compañías ya conectadas con el principal ecosistema financiero minero del mundo.
Pero eso no basta.
Un proyecto debe demostrar:
qué mineral tiene.
cuánto tiene.
cuánto cuesta producirlo.
qué riesgo enfrenta.
quién lo administrará.
qué permisos necesita.
y qué retorno puede ofrecer.
El próximo paso es transformar proyectos en activos financiables
Durante años, Argentina habló de potencial.
Ahora buena parte de la discusión empieza a moverse hacia otro lugar.
Cómo financiarlo.
Las 153 propiedades vinculadas con empresas cotizantes en Toronto muestran que el interés existe. El verdadero desafío es reducir la distancia entre una propiedad minera y un proyecto capaz de competir por capital global. Porque en el mercado financiero, una buena geología abre la puerta; son la economía, el equipo, la jurisdicción y la capacidad de ejecutar las que deciden si el dinero finalmente entra.