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Especialistas de la Universidad de Toronto y del mercado financiero internacional advirtieron en Buenos Aires que los inversores ya no evalúan solamente geología y rentabilidad. Licencia social, agua, estándares ESG, costos de cierre y calidad de la información pueden definir si un proyecto obtiene capital.
Expertos de la Universidad de Toronto afirman que el financiamiento minero depende cada vez más de la licencia social y la gestión ambiental
Un gran yacimiento ya no alcanza.
Puede tener cobre de alta ley.
Litio abundante.
O millones de onzas de oro.
Pero si el proyecto no demuestra cómo manejará el agua, cuánto costará cerrar la mina, qué relación mantiene con las comunidades o qué riesgos ambientales enfrenta, conseguir financiamiento puede volverse mucho más difícil.
Ese fue uno de los ejes centrales del taller internacional organizado en Buenos Aires por el Mining Industry Management Program (MIMP) de la Universidad de Toronto junto con The Andean Bridge, en la Universidad Torcuato Di Tella.
El encuentro se desarrolla durante el 22 y 23 de octubre y forma parte del programa Financial and Economic Planning for Sustainable Critical Mineral Projects, orientado a profesionales vinculados con minería, finanzas y minerales críticos.
La geología es apenas el comienzo
Los especialistas plantearon que la evaluación moderna de una mina combina cada vez más variables.
Recursos.
Reservas.
Capex.
Costos operativos.
Precio esperado del mineral.
Permisos.
Infraestructura.
Comunidades.
Ambiente.
Cierre.
Y capacidad de financiar todo el ciclo.
La Universidad de Toronto estructuró precisamente el programa alrededor de esos componentes, con módulos sobre recursos y reservas, ESG, financiación mediante capital y deuda, regalías y streaming, evaluación de riesgos y due diligence.
La conclusión es sencilla.
Una mina puede ser geológicamente extraordinaria y aun así resultar financieramente difícil de desarrollar.
El riesgo social termina apareciendo en los números
Durante la jornada, la licencia social fue abordada como un factor económico y no únicamente reputacional.
Un conflicto con comunidades puede retrasar permisos.
Modificar el diseño.
Obligar a realizar nuevos estudios.
Interrumpir trabajos.
O extender durante años una decisión de inversión.
Cada demora aumenta costos.
Y ese riesgo termina incorporándose a los modelos utilizados por bancos, fondos y mercados de capitales para decidir si financian un proyecto.
Lawrence Devon Smith, profesor adjunto del MIMP y especialista con más de cuatro décadas en evaluación económica y due diligence de proyectos mineros, fue uno de los responsables de las sesiones.
La licencia social se construye durante toda la mina
El concepto también cambió.
Ya no se interpreta simplemente como conseguir aceptación antes de comenzar a construir.
La relación con las comunidades debe mantenerse durante exploración, construcción, operación y cierre.
Ese vínculo puede deteriorarse incluso en una mina que lleva años funcionando.
Por eso los especialistas remarcaron que el riesgo social debe revisarse de manera permanente dentro de la planificación del proyecto.
La licencia social no reemplaza permisos ni leyes.
Es otra dimensión del riesgo.
Toronto mira a Sudamérica como corredor de capital
Entre los participantes estuvo Guillaume Légaré, director para América del Sur de Toronto Stock Exchange y TSX Venture Exchange.
La presencia no es menor.
Canadá posee uno de los ecosistemas de financiamiento minero más desarrollados del mundo y la Bolsa de Toronto concentra una gran cantidad de compañías vinculadas con exploración y minería.
Légaré señaló que los proyectos latinoamericanos en etapas tempranas enfrentan una escasez importante de capital y destacó el papel que puede desempeñar Canadá para acercar financiamiento a la región.
El objetivo de The Andean Bridge es justamente fortalecer ese vínculo entre proyectos de Argentina, Chile y Perú y los mercados internacionales de capital.
El inversor también mira qué tan confiables son los datos
Antes de discutir financiamiento, aparece otra cuestión básica.
La calidad de la información técnica.
Recursos y reservas tienen que estar respaldados por perforaciones, modelos geológicos, ensayos, recuperación metalúrgica y metodologías aceptadas internacionalmente.
Un error en esas variables puede modificar toda la economía del proyecto.
Si una mina tiene menos mineral del estimado.
Si las leyes son menores.
Si la recuperación metalúrgica resulta peor.
O si los costos de procesamiento aumentan.
El flujo de caja cambia.
Por eso la due diligence técnica es una parte central de la evaluación financiera.
Recurso no significa reserva
La distinción parece técnica, pero para los inversores es fundamental.
Un recurso mineral representa una concentración de material con perspectivas razonables de extracción económica.
Una reserva requiere un nivel adicional de estudios y demostrar que existen condiciones técnicas y económicas para explotarlo.
El programa de Toronto incluye específicamente módulos sobre Mineral Resources and Mineral Reserves porque esa diferencia determina buena parte de la valoración de una compañía.
Más onzas o toneladas en un comunicado no significan automáticamente mayor valor financiero.
Depende de cuánto pueda convertirse realmente en producción.
El agua se transformó en una variable financiera
Otro de los temas centrales fue la gestión hídrica.
En minería, disponer de suficiente agua y demostrar que su utilización es ambientalmente sostenible puede resultar tan importante como tener energía o caminos.
Esto adquiere especial sensibilidad en regiones áridas.
Y todavía más en proyectos de litio de la Puna, donde interactúan salmueras, acuíferos de agua dulce, vegas y ecosistemas de alta montaña.
Una incertidumbre hidrogeológica puede generar estudios adicionales, modificaciones de ingeniería y demoras.
Todo eso tiene costo.
El problema no es únicamente cuánto agua se usa
También importa de dónde proviene.
Cómo se monitorea.
Qué ocurre con los acuíferos vecinos.
Qué información se comparte con comunidades.
Y cómo se comportará el sistema durante décadas.
Los modelos financieros suelen estar construidos sobre cronogramas.
Si un problema hídrico demora un proyecto un año, no solamente aumenta el presupuesto.
También posterga ingresos.
Y eso reduce el valor presente del proyecto.
Ahí es donde una cuestión ambiental termina directamente convertida en una variable financiera.
ESG dejó de ser un capítulo separado
Los criterios ESG —Environmental, Social and Governance— forman parte explícita del programa de formación de la Universidad de Toronto.
La iniciativa, financiada mediante una subvención de Natural Resources Canada, busca preparar profesionales sudamericanos en planificación económica y financiera de proyectos críticos, incorporando estándares ESG dentro de la evaluación.
Eso refleja una transformación del mercado.
Durante años, sustentabilidad y finanzas se presentaron muchas veces como áreas separadas.
Ahora empiezan a converger.
Un riesgo ambiental puede convertirse en riesgo financiero.
Uno social puede generar riesgo operativo.
Y uno de gobernanza puede terminar dificultando directamente el acceso a capital.
El cierre empieza antes de abrir la mina
Quizás uno de los puntos más importantes del taller fue el cierre.
El cierre de una mina suele imaginarse como un problema que llegará dentro de 20 o 30 años.
Para un financiador, no funciona así.
El costo futuro debe calcularse desde el principio.
Desmantelar instalaciones.
Estabilizar depósitos.
Gestionar relaves.
Rehabilitar superficies.
Monitorear agua.
Mantener determinadas obras.
Y financiar controles posteriores al cese de producción.
Todo eso genera obligaciones económicas.
El cierre forma parte del valor actual
Si cerrar una mina costará cientos de millones de dólares, ese dinero debe aparecer en el modelo económico.
No puede incorporarse recién en el último año.
La primera jornada del workshop incluyó específicamente closure costs y financial assurance dentro de los riesgos analizados para determinar si un proyecto resulta invertible.
La garantía financiera busca justamente asegurar que existan recursos para afrontar esas obligaciones aun cuando la compañía atraviese problemas económicos en el futuro.
Una mina puede ser rentable y todavía no ser financiable
Esa diferencia es central.
Un estudio económico puede mostrar un valor presente neto positivo.
Pero el financiamiento depende de algo más.
Quién construirá el proyecto.
Qué experiencia tiene.
Qué permisos posee.
Qué riesgos técnicos quedan abiertos.
Qué respaldo social existe.
Cómo se manejarán los impactos.
Y qué ocurre si los precios del metal bajan.
Los bancos y fondos no evalúan solamente el escenario ideal.
También buscan saber qué sucede cuando las variables salen peor de lo esperado.
La sensibilidad puede cambiar todo un proyecto
Supongamos una mina diseñada con cobre a determinado precio.
Si el metal cae 20%, ¿sigue siendo rentable?
Si el capex sube 30%, ¿puede financiarse?
Si la construcción se demora dos años, ¿qué ocurre?
Si baja la recuperación metalúrgica, ¿cuánto dinero se pierde?
El análisis de sensibilidad intenta responder esas preguntas.
El workshop dedica parte de su programa precisamente a risk assessment, due diligence y sensitivity analysis.
No se trata de predecir exactamente el futuro.
Se trata de saber cuánto puede resistir el proyecto.
Argentina necesita capital para proyectos enormes
La discusión tiene especial importancia para Argentina.
Los grandes proyectos de cobre actualmente en desarrollo requieren inversiones de miles de millones de dólares.
Los Azules.
Taca Taca.
Vicuña.
El Pachón.
MARA.
Ninguna compañía toma una decisión de esa magnitud solamente mirando la ley del mineral.
Necesita construir una estructura financiera que puede combinar capital propio, deuda, inversores estratégicos, agencias de crédito, fondos, streaming y otros instrumentos.
Cada fuente analizará sus propios riesgos.
Canadá quiere fortalecer ese puente financiero
El programa de la Universidad de Toronto cuenta con una subvención de 984.400 dólares canadienses de Natural Resources Canada.
La iniciativa está dirigida a Argentina, Chile, Perú y Brasil y forma parte de una estrategia más amplia para fortalecer capacidades vinculadas con minerales críticos.
Después de la instancia online, se organizaron talleres presenciales.
Santiago de Chile fue sede el 19 y 20 de octubre.
Buenos Aires, el 22 y 23.
Luego seguirán Río de Janeiro y Lima durante noviembre.
Casi 100 especialistas participaron en Buenos Aires
La jornada realizada en la Universidad Torcuato Di Tella reunió a cerca de 100 profesionales del sector minero y financiero.
Participaron, entre otros, Kamran Esmaeili, Lawrence Devon Smith, George McIsaac y Guillaume Légaré.
También estuvo presente el embajador de Canadá en Argentina, Stewart Wheeler.
Las sesiones combinaron evaluación de proyectos, mercados de capitales, recursos y reservas, riesgos ESG, cierre y mecanismos de financiamiento.
Kamran Esmaeili dirige el programa
El MIMP es dirigido por Kamran Esmaeili, profesor del Departamento de Ingeniería Civil y Mineral de la Universidad de Toronto.
Su trabajo académico se concentra, entre otros campos, en modelado minero, geomecánica, optimización y análisis de procesos.
El programa nació en 2023 como una iniciativa de formación profesional para cubrir brechas de conocimiento dentro de una industria que necesita cada vez más capacidades técnicas y financieras.
Su objetivo es combinar la mirada operativa de una mina con decisiones corporativas y económicas.
La demanda de minerales críticos no elimina los riesgos
El mundo necesita más cobre.
Más litio.
Más níquel.
Más minerales para redes eléctricas, almacenamiento y nuevas tecnologías.
Eso crea una oportunidad para países con grandes recursos.
Pero la demanda internacional no transforma automáticamente cada depósito en una mina.
Entre un descubrimiento y una operación existe un recorrido largo.
Estudios.
Permisos.
Ingeniería.
Comunidades.
Financiamiento.
Construcción.
Y finalmente producción.
Los proyectos que no logren gestionar una de esas variables pueden quedar detenidos aunque el recurso sea excepcional.
El capital busca previsibilidad
Ahí aparece la principal conclusión para Argentina.
La competitividad minera no depende únicamente de impuestos o incentivos.
También depende de disminuir incertidumbre.
Información geológica confiable.
Reglas claras.
Estudios ambientales sólidos.
Gestión hídrica.
Acuerdos comunitarios.
Costos de cierre conocidos.
Y cronogramas realistas.
Todo eso permite que un inversor calcule mejor el riesgo.
Y cuanto mayor es el riesgo percibido, más caro resulta conseguir el dinero.
La sustentabilidad también tiene precio financiero
Durante años se discutió ambiente y rentabilidad como si fueran objetivos enfrentados.
El enfoque que presentó el taller muestra otra lógica.
Un conflicto ambiental mal gestionado puede costar millones.
Una mala relación comunitaria puede demorar años.
Un cierre subestimado puede destruir el valor económico al final de una mina.
Y una evaluación técnica débil puede impedir directamente que un banco preste.
Por eso el financiamiento minero empieza mucho antes de sentarse frente a un inversor. Se construye cuando el proyecto demuestra que conoce sus recursos, sus costos, sus impactos, sus comunidades y también cuánto costará cerrar la mina el día en que deje de producir.