2025年10月至2026年10月钨钼产业景气指数
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查看配图图1 中国钨钼产业月度景气指数趋势图
查看配图图2 中国钨钼产业景气信号灯图
中国钨钼产业月度景气指数监测结果显示，2026年10月份，中国钨钼产业景气指数为38.9，较9月回落1.3个百分点，处于“正常”区间；先行指数为52.5，较9月上升1.0个百分点；一致指数为71.4，较9月回落0.3个百分点。最近13个月中国钨钼产业月度景气指数见下表。
景气指数小幅回落，重新回到“正常”区间
10月份，中国钨钼产业景气指数为38.9，较9月回落1.3个百分点，处于“正常”区间。中国钨钼产业月度景气指数变化趋势如图1所示。
由中国钨钼产业月度景气信号灯图（见图2）可见，构成本月钨钼产业景气指数的9项指标中，3项指标（M2、钨钼固定资产投资指数和硬质合金产量）处于“正常”区间，4项指标（钨钼价格指数、钨钼出口额指数、钨钼主营业务收入指数和钨钼利润总额指数）处于“偏热”区间，2项指标（粗钢产量指数、钨钼生产指数）处于“偏冷”区间。
先行指数小幅抬升，但景气下行压力未消
10月份，先行合成指数为52.5，较9月上升1.0个百分点。先行指标由钨钼价格指数、M2、钨钼出口额指数、钨钼固定资产投资指数、硬质合金产量指数、粗钢产量指数构成。尽管先行合成指数环比小幅抬升，但内部结构分化明显：钨钼价格明显回落、硬质合金产量继续下滑、粗钢终端消费偏弱、固定资产投资维持收缩态势对指数形成较强拖累；仅钨钼出口额指数维持高位运行形成对冲，先行指数整体仍处于偏低位置，行业短期景气下行压力依旧突出。
分项指标分析
一是钨钼价格继续明显回调，仍处“偏热”区间。钨钼价格指数为152.8，较9月回落9.0个百分点，继续处于“偏热”区间。钨钼作为国家战略金属，钨矿开采总量管控、环保约束带来的原料供给刚性约束依旧存在，资源端底层支撑并未消失。但经过前期价格冲高之后，国内下游制造业采购持续放缓，市场观望情绪浓厚，下游企业多以按需采购、去库存为主，钨钼现货价格延续回调走势。虽然价格明显回落，但对比历史同期水平仍然偏高，尚未脱离偏热运行区间。
二是货币供应量明显回升，处于“正常”区间。M2指数为52.1，较9月上升9.6个百分点，处于“正常”区间。国内货币政策继续保持稳健取向，市场流动性合理充裕，宏观货币环境整体向好，为钨钼采掘、冶炼及深加工企业的资金周转提供较好的外部条件，对有色金属行业形成基础宏观支撑。
三是钨钼出口额指数高位回落，处于“偏热”区间。钨钼出口额指数为189.7，较9月回落27.1个百分点，维持“偏热”区间。全球战略矿产供应链重构背景下，海外航空航天、军工、高端装备领域对钨钼深加工产品需求依旧保持旺盛，高附加值制品订单保持一定规模，出口依旧是行业需求的重要支柱。但海外部分经济体制造业边际走弱，订单增速有所放缓，带动出口指数环比回落，出口结构继续向深加工制品优化。
四是固定资产投资继续收缩，处于“正常”区间。钨钼固定资产投资指数为33.4，较9月上升2.5个百分点，处于“正常”区间。指数虽环比小幅改善，但依旧维持负增长。矿山新建、冶炼扩产项目落地依旧有限，国内传统制造业终端需求偏弱，企业对中长期扩产保持谨慎态度，新增资本开支持续收缩，行业资金更多集中在现有产线维护、工艺技改、产品升级层面。固定资产投资低迷，反映行业企业对中长期市场前景态度审慎。
五是硬质合金产量指数继续下滑，处于“正常”区间。硬质合金产量指数为86.8，较9月回落45.7个百分点，处于“正常”区间。光伏钨丝、军工耐高温材料、半导体刀具赛道仍具备结构性韧性，但传统机床刀具、矿山工具需求走弱，下游制造业订单收缩，叠加前期高价原料下企业主动控制产出规模，硬质合金产量环比进一步明显下降。
六是粗钢产量边际修复，处于“偏冷”区间。粗钢产量指数为5.5，较9月回升9.6个百分点，仍处于“偏冷”区间。粗钢指标环比有所修复，但整体依旧偏弱。钢铁行业盈利压力仍存，钢厂整体生产节奏偏谨慎，钨钼在特种钢领域传统消费需求受到压制，仅高端特种钢需求形成有限托底，传统用钢领域钨钼消费难有明显拉动。
七是钨钼生产指数进一步下探，持续处于“偏冷”区间。钨钼生产指数为88.2，较9月回落14.9个百分点，继续处于“偏冷”区间。国内下游终端需求整体疲软，叠加行业延续控产保价经营思路，在原料供给约束的前提下，冶炼及加工企业主动压低开工、控制产出，规避供给过量打压市场价格，行业整体生产水平进一步走低。生产持续偏弱，体现企业优先维护产品价格的经营策略。
八是主营业务收入指数环比抬升，处于“偏热”区间。钨钼行业主营业务收入指数为211.0，较9月回升17.4个百分点，处于“偏热”区间。尽管钨钼现货价格环比回调、行业生产指数大幅走弱，但前期高价格的滞后效应仍在，同时，出口高附加值产品占比提升，带动行业主营业务收入环比回升，行业营收整体仍维持较高景气水平。
九是利润总额指数小幅回落，仍处“偏热”区间。钨钼行业利润总额指数为155.3，较9月回落6.0个百分点，继续处于“偏热”区间。虽然钨钼价格出现回调，生产端产出规模收缩，但前期价格红利仍在，叠加出口高附加值产品占比提升，行业盈利依旧维持高位。利润小幅回落主要来自产品现货价格下行影响，行业盈利韧性仍然存在。
综上所述，10月份，中国钨钼产业景气指数为38.9，较9月回落1.3个百分点，景气水平继续下行；先行合成指数小幅回升但内部结构偏弱，行业先行预警信号仍偏谨慎；一致合成指数小幅回落，生产端持续大幅走弱，营收利润依靠价格滞后效应维持高位；滞后合成指数为63.4，环比回落7.4个百分点，行业产成品存货、流动资产、应收账款压力边际缓解。国际有色金属市场整体分化，部分基本金属受矿端扰动价格保持韧性，但海外制造业边际走弱，钨钼海外订单增速有所放缓，出口指数自前期高点回落，但依旧维持偏热运行，仍是行业重要需求支柱。国内钨矿开采总量管控政策不变，资源供给端长期约束仍在，但国内制造业阶段性走弱，下游采购意愿降温，钨钼现货价格延续回调态势。
国内宏观流动性总体合理充裕，M2回升对产业形成基础支撑。行业需求分化特征进一步凸显：出口依旧保持偏热，但硬质合金、粗钢代表的国内传统终端需求整体偏弱；供给端企业坚持控产保价，生产指数持续处于偏冷区间；固定资产投资依旧低迷，企业扩产意愿不足。
总体来看，资源管控、海外高端领域需求扩张依旧构成钨钼行业长期基本面支撑，行业盈利水平仍具备韧性。但短期先行指标内部结构偏弱，国内制造业终端需求疲软，对行业景气形成明显压制。后续需要持续跟踪海外钨钼订单可持续性、国内制造业复苏进度、钨钼现货价格波动、矿山开采相关政策变化，警惕国内终端需求持续疲软带动行业景气进一步下行的风险。
（张念 执笔）
附注：
1.钨钼产业景气先行合成指标（简称“先行指数”）用于判断钨钼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：钨钼价格、M2、钨钼出口额、钨钼固定资产投资额、硬质合金产量、粗钢产量。
2.钨钼产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前钨钼产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：生产、主营业务收入、利润总额。
3.钨钼产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：产成品余额、流动资产余额、应收账款。
4.综合景气指数反映当前钨钼产业发展景气程度。景气灯号图把钨钼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。
综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。
5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。
6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。