10月下半月，铁矿石价格呈区间震荡、重心下移态势，主力2701合约价格最低下探至660元/吨，全月累计下跌约4.34%。对于11月铁矿石走势，笔者认为可能继续呈现上有顶、下有底的格局。
原油走强推升运费
铁矿石现货通常以CFR形式报价，即报价包含海运费。今年受美伊冲突影响，原油价格大幅上涨，带动海运费走高。截至10月底，2026年澳大利亚海运费占铁矿石价格比重的均值为12.32%，而2025年全年仅为8.82%。从短期数据来看，10月中旬海运费占铁矿石价格比重的均值曾短暂回落至12.23%，但随着下旬原油价格再度走强，这一比重到10月底回升至15.93%。这正是螺纹钢、热轧卷板盘面相继跌破2024年9月24日低点，而铁矿石始终未能破位的主要原因之一。
当前市场普遍预期11月初美国中期选举过后，美伊局势存在进一步升级的可能，10月下旬原油价格上涨也反映了这一预期。因此，11—12月，海运费对铁矿石价格的支撑仍会存在。
高成本之下供应下降
由于能源价格高企、下游需求低迷，铁矿石供应开始出现缩减信号。
近期，巴西矿山停产或减产消息接连传出。Usiminas Samambaia铁矿于9月初宣布停产，涉及总产能约290万吨；CSN公司将2026年铁矿石产量指引从之前的4500万～4700万吨下调至3900万～4100万吨；Itaminas湿法厂于9月28日宣布停产。这些中小矿山停产的原因全部指向运费与利润的双重挤压。
四大矿山虽未明确下调产量指引，但有几个信号值得关注。一是FMG在三季度运行报告中提到C1成本同比上涨约21%，并表示若2026年年底长协谈判未完成，可能对运营产生影响，这是四大矿山中首次将“可能减产”写入季报。二是淡水河谷虽继续维持产量指引，但仅承诺达到区间下限，同时提及C1成本同比上涨12%。
国内矿山产量也在持续下滑，减产原因除成本高企外，还涉及监管和事故等因素。今年前三季度，钢联统计的433家矿山铁精粉产量为19317.9万吨，同比下降6.55%。
根据淡水河谷相关数据，当前全球约10%（1.6亿吨）的海运铁矿石处于亏损状态。虽尚未形成大范围减产，但边际上的缩减迹象值得关注，且这一变化会影响后续市场预期。
下游需求压制价格
11—12月是钢材需求淡季，从当前已公布的数据来看，需求明显好转的概率不大，而成本端维持高位运行。受这两个因素影响，钢厂持续处于亏损状态，全国247家钢厂中盈利钢厂占比仅为11%。据测算，长流程螺纹钢利润为-89.6元/吨，热轧卷板利润为-229.6元/吨，亏损幅度均较10月初有所扩大。铁水日产量也呈温和下降趋势，最新的247家钢厂铁水日产量为231.87万吨，较9月下旬的高点下跌5.76万吨。
近期公开消息显示，北方地区钢厂因亏损减产检修增多，且临近采暖季，铁水日均产量可能下降至225万～230万吨。在这一预期下，钢厂补库积极性不高，全国47个港口铁矿石日均疏港量从10月初的358.38万吨下降至目前的318.86万吨，从侧面验证了这一判断。
综上分析，11月铁矿石价格向下会受运费强势和供应边际缩减预期的支撑，向上则会受钢材需求偏弱和铁水产量下降的压制，将呈现区间震荡格局，预计运行区间在650～710元/吨（折合82～90美元/吨）。（作者单位：东海期货）
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