锌在当月最后一周上涨2.6%，铝上涨0.8%；镍和锡下跌超过3%，铜回落1.2%
根据LME 10月26日至30日的周度分析，锌上涨2.6%，即99美元/吨，达到3842.50美元。该金属在前四个交易日连续上涨，从周一的3814美元升至周四的3883美元，随后在周五下跌40.50美元。LME库存下降5750吨，至161275吨。可用仓单仅减少1050吨，至132600吨，而注销吨数下降4700吨，至28675吨，占库存的17.8%。上周的注销似乎正在仓库内被实际提货，这表明是实体消费，而非有人试图从迫在眉睫的短缺中获利——若是后者，我们会看到新仓单的签发。
精矿供应紧张仍是整体上涨的核心因素。当前，矿山产量下降、加工费深度为负，以及中国出口能否继续缓解其他地区的短缺存在不确定性，这些因素叠加在一起。高能源成本也在对冶炼厂施压。仍需矿石供应持续恢复，才能使预期的金属过剩成为缓解上涨压力的有力催化剂。铝价上涨25.50美元/吨，涨幅0.8%，至3,069美元。周一最低收盘价为3,040.50美元，周二最高价为3,087美元。尽管收盘走弱，市场仍保住了周二的大部分涨幅。铝现货与三个月期货价差（cash-3）收于37美元/吨，前一周为27.50美元/吨，周一曾短暂降至14.50美元/吨。与其他多种金属不同，铝价实现了周度稳定上涨，同时价差走强。
重点在于中国生产商计划在海外建设冶炼厂的扩张规模。尽管这是中期供应的重要因素，但在建设和调试完成之前，宣布的产能不应当计入金属产量。我们已经看到一些项目被宣布，然后在施工开始前就被取消。LME库存下降4,600吨，至231,200吨，而可用仓单减少3,900吨，至217,450吨，注销仓单下降700吨，至13,750吨，占总库存的5,9%。更强的现货升水与短期更坚挺的市场状况相符。墨西哥湾的海运和生产中断仍然是实物交付时间表和区域溢价的重要因素。
铜价在10月最后一周下跌168美元/吨，跌幅1.2%，收于14,154.50美元。周三最高收盘价为14,477.50美元，随后周四下跌121美元、周五下跌202美元，使其触及周内低点。人工智能相关股票遭抛售影响了市场，但中国的现货升水保持坚挺：洋山升水约为205美元/吨。尽管投资者正在重新评估未来科技投资的节奏和盈利能力，对即期可用资源的进口竞争依然持续。LME库存仅增加250吨，至274,000吨，此前一周的流入量要大得多。可用仓单增加4,800吨，至225,650吨，而注销仓单减少4,550吨，至48,350吨，占库存的17.6%。现货对3个月价差从149.50美元/吨升至175美元/吨，此前周四曾达到222.50美元/吨。周五价差收窄在价格稳步下跌的情况下属于典型现象，但尽管仓单金属增加，本周结束时市场仍更为紧张。全球库存总量继续掩盖地区可用性的差异。供应演变仍然好坏参半。智利9月精炼铜产量同比下降约15%。力拓（Rio Tinto）于周五开始逐步恢复奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）地下作业，此前周四发生了地震事件，没有关于洞穴或运营基础设施结构性损坏的报告。在欧洲，Boliden于10月29日恢复了Rönnskär的阴极铜生产，目标是在2027年第一季度实现满产，尽管其下调了Aitik的品位预测。此次复产改善了未来精炼矿的供应，但并未解决精矿的普遍短缺，现货加工费仍为负值，而铅价基本持平，上涨2美元/吨，涨幅0.1%，至1,909.50美元。周二最高收盘价为1,933美元，随后周三下跌34.50美元，至1,898.50美元。市场回升至1,900美元上方，但未能收复本周初的高点。LME库存减少10,800吨，至311,375吨，使两周累计降幅达到27,900吨。可用仓单减少8,800吨，至242,175吨，注销仓单减少2,000吨，至69,200吨。尽管如此，注销仓单占总库存的比例升至22.2%。现货对3个月价差从0.20美元升至0.30美元/吨，尽管库存减少了10,000吨，这反映了LME库存总量规模庞大。地区差异仍然比单一的全球过剩叙事更具信息价值。2026年前九个月，中国进口了175,000吨精炼铅，而去年同期仅为24,000吨，此外国内库存偏低且上海市场呈现现货升水。这表明中国现货市场比当前LME平稳的价格所显示的更为坚挺。
镍价较前一周下跌，每吨下跌577美元，跌幅3.6%，至15,271美元，为整个板块中表现最差。周二最高收盘价为15,629美元，远低于前一周的高点，而周五265美元的下跌将价格推至周内低点。印尼拟议的削减与持续性的供应限制之间的区别仍然至关重要。Nornickel周一另行发布了供应更新：九个月镍产量增长4%，至146,131吨，其2026年预测维持不变。该公司还表示Nadezhda矿将进行为期九个月的检修，预计2027年开始，可能影响直至2028年的产量。LME库存下降2,436吨，至278,238吨，但可用仓单增加150吨，至259,578吨。总库存的全部净下降可由注销吨位减少2,586吨至18,660吨（占库存的6.7%）来解释。另一种录得下跌的金属是锡，每吨下跌1,644美元，跌幅3.3%，至48,873美元。周二最高收盘价为51,461美元，随后连续三次下跌，合计2,588美元。周四价格跌破50,000美元关口，周五跌势延续。科技股疲软影响了电子相关金属的市场情绪。据报道，印尼9月精炼锡出口同比下降18%，至3,970吨，但这一供应面消息未能阻止价格下跌。LME库存基本持平，下降15吨至4,030吨。可用仓单减少80吨，至3,620吨，而注销仓单增加65吨，至410吨，占库存的10.2%。电子订单以及下跌后的实物采购将有助于区分情绪性回调与消费恶化。
美联储周三将其利率目标维持在3.75%至4.00%之间，两名持异议的委员主张加息25个基点。周四公布的数据显示，美国第三季度GDP年化增长率为3.4%，而9月整体通胀和核心PCE通胀同比分别达到3.6%和3.1%。经济活动的韧性支撑金属消费，但持续的通胀使进一步货币紧缩的可能性依然存在。即便本周没有加息，高企的融资成本仍是库存持有者和工业投资的障碍。科技公司业绩公布后，对人工智能高投资回报的担忧加剧，在周末前打压了铜和锡的价格。这种抛售不应与实物需求的同等下降混为一谈：中国铜进口溢价仍高于200美元/吨。墨西哥湾海运中断和高油价继续通过能源和运费成本使前景复杂化。周五收盘后，中国10月官方制造业PMI降至49.3，前值为50.1，为市场在下周评估增添了需求走弱的信号。