由于铜精矿短缺，确定铜基准价的历史性年度谈判正走向破裂。矿商施压要求与现货市场挂钩，威胁到该行业40年的商业稳定。
铜定价体系作为全球矿业运营四十年来的基础，正面临其最大变革，原因是铜精矿严重短缺。确定基准价的年度谈判——这一参数决定了矿商与冶炼厂如何在每年超过2000亿美元的交易中分配利润——正在加速失去效力。
根据咨询机构CRU Group的数据，与基准价格挂钩的合同数量已急剧下降。在中国，2026年仅有不到30%的铜精矿贸易采用这一体系，而仅仅两年前这一比例还超过50%。预计到2027年，中国进口铜精矿中仅有14%将采用传统基准价。
传统模式的危机
在上个月的伦敦谈判期间，矿业公司高管要求任何固定价格协议都应设定在接近现货市场水平的位置。与此同时，冶炼厂警告称亏损如此之深，以至于他们已经在削减产量，并计划在2027年进一步减产。
基准体系自20世纪80年代起运行：大型买方与卖方达成的第一份协议会成为全行业遵循的参考。矿业公司从精矿价格中扣除固定的加工精炼费，以覆盖精炼铜的转化成本。但供应压力已使这一动态发生逆转。
在现货市场上，加工精炼费（TC/RC）目前处于深度负值水平，这意味着它们被计入精矿成本而非从中扣除。这种倒挂反映出前所未有的失衡：冶炼产能过剩与矿石短缺并存。
铁矿石的先例与冶炼厂面临的威胁
这一转变与近二十年前铁矿石领域发生的情况如出一辙。当必和必拓（BHP Group）推动中国钢厂转向与现货市场挂钩的合同后，大型铁矿石生产商攫取了超额利润。如今，中国试图在该行业重建定价权，而眼下在铜领域却面临相反方向的压力。
铜陵有色等中国冶炼厂正在评估大幅减产。由于硫磺和黄金等副产品的价格下跌，利润率正面临压力，而这些副产品此前为今年的创纪录利润提供了支撑。价格预测领域的权威机构Wood Mackenzie做出了前所未有的决定：不提供2027年基准价格的预测。
“今年的挑战在于，谈判是在近年来基准条件与现货条件之间最大的分歧之一背景下进行的，”Wood Mackenzie高级分析师Anna Xu解释道。
贸易争端与全球重组
这些裂痕的影响超越了中国。日本冶炼厂一直在推动独立于中国基准价的固定价格协议，理由是作为大型矿山的股东，它们需要能够保护利润率的条款。Teck Resources 与 Sumitomo Metal Mining 之间的贸易争端因在多年期合同中采用中国基准价还是日本基准价而进入仲裁。
在全球范围内，CRU估计45%的铜精矿销售仍将与基准挂钩，包括不会例行重新谈判的矿山寿命期协议。但趋势是明确的：现货市场指数化正巩固为主导模式，尤其是在亚洲。
下周在上海举行的主要行业会议上，接下来的加工费谈判将决定矿商与冶炼厂能否达成共识。若谈判失败，2027年基准的缺失将开启一个商业波动性前所未有的时代，而这一市场本已因电气化、脱碳以及全球能源基础设施对铜的需求而承受极大压力。
双重风险至关重要：如果冶炼厂实施减产，精矿需求的下降可能扭转平衡，转而有利于冶炼厂。如果它们维持生产，利润压力将加深破产或整合。该行业正经历其当代史上最两极分化的局面。
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