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Copper could fall further as Democratic Party gains in the United States midterm elections weaken expectations for import tariffs and raise doubts about projected demand from data centres, TD Securities says.
数据显示，截至伦敦时间周五傍晚，伦敦金属交易所三个月期铜价格跌至约每吨13,779美元，即每磅6.25美元，为7月以来的最低水平。随着交易员重新评估需求以及积累美国库存的动机，铜价已从9月每磅近6.80美元的盘中高点回落。
道明证券（TD Securities）董事总经理兼全球大宗商品策略主管巴特·梅莱克（Bart Melek）在周四发布的一份报告中表示：“我们仍预计这种红色金属将从此处面临进一步下行压力。”
风险在于，在预期的数据中心消费增长成为现实之前，铜会失去美国囤货带来的部分支撑。不过，惠誉集团旗下的BMI研究与数据部门表示，矿山中断和美国以外供应紧张仍可能限制跌幅。
囤积风险
道明银行（TD）表示，民主党的得势可能加剧对高耗电数据中心的抵制，而数据中心是铜需求预期增长的一个来源。该行称，在2028年总统选举前，可负担性方面的担忧也可能降低对激进铜关税的接受意愿。
“随着许多计划进行大规模人工智能数据中心开发的州转为蓝色（民主党执政），且对新建设的反对可能加剧，人工智能驱动的铜需求可能明显低于当前预测，”Melek写道。“与此同时，许多交易员认为，在民主党控制美国国会的情况下，激进的铜关税现在不太可能出台，而负担能力是执政党进入2028年的致命弱点。”
TD估计，美国铜库存总量约为160万吨。囤货激励减弱以及美国与海外市场之间有利价差的消失，可能会在相当长一段时间内阻止更多流入。进口放缓并不一定意味着工业消费出现同等程度的下降。
“因此，每吨再下跌500美元也不会太令人意外，”Melek写道。以周四伦敦铜收盘价每吨13,843美元计算，这相当于约3.6%的跌幅。
BMI还认为关税政策是眼前的催化剂，不过它预计矿山供应约束和电气化需求将缓冲任何回调。它预计今年铜均价为每吨13,500美元，2027年为12,900美元。
“我们认为，美国关税的不确定性仍是铜近期最明确的催化剂，”BMI在周四发布的一份报告中表示。
可能的关税
华盛顿2025年7月的铜公告提出，可能自2027年1月起对精炼铜征收15%的关税，2028年升至30%，但须经总统后续决定。尽管民主党的得势可能加大这一决定面临的政治压力，但公告将决定权留给总统——且拟议的征税尚未实施。另外，对某些铜半成品和铜密集型衍生产品征收的50%关税已于2025年8月生效。
尽管如此，市场预期已经改变了贸易流向。Comex价格相对伦敦价格更高，促使在潜在关税实施前将货物运往美国仓库，减少了其他地区可用的金属。BMI报告称，Comex库存从1月到周三上升了约62%，截至10月30日，这些仓库持有全球交易所约70%的铜库存。
这一错位叠加在高度集中的供应链之上。美国地质调查局（U.S. Geological Survey）的数据显示，2021–24年，智利供应了美国精炼铜进口量的68%，加拿大以16%位居其后。2025年，中国精炼铜产量估计为1400万吨，接近全球总量的一半。
金属争夺战
中国买家正在支付更高价格以确保获得即时可用的金属。据BMI报告，周三洋山进口溢价突破每吨200美元，为2017年有记录以来的最高水平。然而Melek认为，即便中国对供应的争抢也未能阻止价格跌破14000美元。
BMI表示，关税回撤可能会先放缓美国进口，之后才会引发大规模再出口，因为要将金属运回海外，价格必须覆盖运费和装卸费。
供应仍是制衡因素。BMI将2026年矿山产量增长预测从2.4%下调至1.1%，理由是智利表现疲软，以及自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan，纽约证券交易所代码：FCX）在印度尼西亚的Grasberg业务和艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines，多伦多证券交易所代码：IVN；美国场外交易代码：IVPAF）在刚果民主共和国的Kamoa-Kakula综合项目面临制约。