上个季度，投资者向黄金支持的交易所交易基金（ETF）投入了创纪录的资金，尽管金价遭遇了年内最大月度跌幅，这凸显出ETF投资者与期货交易商之间不同寻常的分歧。
世界黄金协会周三表示，9月全球黄金ETF吸引了100亿美元（合143亿加元），推动第三季度流入量达到创纪录的310亿美元。尽管当月金价下跌8.5%，9月底收于每盎司4,176美元，持仓量仍增加67吨，达到创纪录的4,256吨。
“黄金连续六周的下跌掩盖了投资者持仓与潜在需求之间的显著分化，”BMO Capital Markets 分析师 Helen Amos 和 George Heppel 在周二的一份报告中写道。“不同寻常的是，尽管金价走弱，ETF 仍持续录得资金流入。”
BMO 和该协会表示，这种分化似乎主要是由期货抛售而非投资者放弃黄金所驱动。9 月，Comex 管理资金头寸减少了相当于 84 吨，而价差头寸又减少了 156 吨。
期货回落
这家总部位于伦敦的协会在其月度评论中表示，期货平仓抵消了强劲的ETF需求，并随着美国国债收益率和美元走强，推动金价走低。
9月份，美国10年期国债收益率攀升53个基点至5.3%，而美元指数上涨2%。尽管如此，黄金继续吸引ETF资金，BMO表示，上周有14亿美元流入这些基金。
BMO表示，在美国上市的基金占最近一周流入资金的6.89亿美元，欧洲基金占4.52亿美元。
世界黄金协会称，9月的下跌之前，8月金价飙升13%至每盎司4，563美元，为25年来金价第三强劲的月度表现。9月结束时，金价年内下跌4.4%。
世界黄金协会表示，9月北美ETF吸引了40亿美元资金，使第三季度流入量达到120亿美元。欧洲基金当月流入36亿美元，本季度流入量创下140亿美元的纪录。
英国激增
据该协会称，在英国上市的基金本季度吸引了75亿美元，创下有记录以来最强劲的三个月。截至9月25日的13周中，有12周录得资金流入。
该委员会估计，英国基金在本季度增持了54吨，约是其与其他西方ETF资金流历史关系所显示的18吨的三倍。
该行业组织表示，今年在英国上市的基金吸引了95亿美元，以微弱优势超过在中国上市的产品，成为国家级ETF流入的最大来源。
该协会表示，买盘的持续存在表明，投资者可能越来越多地将黄金用作对冲财政和债券市场风险的工具，而非对单一市场冲击做出反应。自7月以来，英国政府债券期限溢价上升与ETF买入同时发生，不过该协会警告称，这一时期太短，尚无法确立稳固的关系。
该委员会表示，这一模式与2022年英国短暂的债券市场危机不同，因为财政担忧和收益率上升如今在多个主要经济体中都很明显。法国和德国的ETF资金流入也有所增强。
ETF买入为黄金近期与债券走势脱钩增添了新的层面。上个月在比弗河，投资者指出黄金能够与实际收益率同步上涨，以此作为其货币角色正在改变的证据；最新的资金流向表明，即使收益率上升和美元走强对现货价格构成压力，需求依然持续。
实物支撑
BMO表示，自5月进口关税上调以来，印度国内金价首次对伦敦金价转为溢价，而中国溢价则保持稳健。两个市场都正进入珠宝购买的季节性旺季。
BMO援引世界黄金协会数据称，各国央行8月增持39吨黄金，较7月增长70%，是去年同期购买量的两倍。中国、波兰和乌兹别克斯坦引领购买。
因此，即使金价回落，ETF、实物和央行需求依然坚挺，而BMO将价格疲软的大部分原因归咎于期货头寸减少。