业内人士表示，中国铜冶炼厂正面临日益加大的压力，硫酸价格下跌侵蚀了一项关键利润来源，而这一利润来源此前曾帮助抵消负加工费处理铜精矿所带来的亏损。
对于中国冶炼厂而言，这一双重打击已促使部分运营商将本季度的检修停产期延长。中国冶炼厂的精炼铜产量占全球一半以上。分析师表示，这使产量增速维持在数十年来最慢水平，并增加了未来几个季度出现经营亏损的可能性。
根据路透社基于公司公告的计算，包括江西铜业（SHA: 600362）、（HKG: 0358）和云南铜业（SZSE: 000878）在内的冶炼厂报告称，第三季度利润较上一季度大幅下降。
冶炼厂通常通过将铜精矿加工精炼成精炼金属来赚取加工精炼费（TC/RCs）。但严重的矿石短缺已迫使它们近两年来接受负的现货TC/RCs，实际上是在为原材料供应付费。
“直到今年北半球夏季之前，铜冶炼厂从零到深度负值的TC/RC中获得的唯一财务缓解，来自其副产品，”Panmure Liberum分析师Tom Price表示。“现在它们也正受到挤压。”
2026年上半年，冶炼厂之所以仍能保持盈利，很大程度上是因为受战争影响的中东地区发货中断后硫酸价格飙升。“直到北半球今年夏季之前，铜冶炼厂从零到深度负值的TC/RC中获得的唯一财务缓解，都来自其副产品，”Panmure Liberum分析师Tom Price表示。“现在这些副产品也在受到挤压。”
但这种意外之财正在消退。大宗商品信息提供商卓创资讯（Zhuochuang）的数据显示，中国硫酸价格已从7月每吨2,107元的峰值跌至约每吨1,484元（222.50美元）。
“硫酸价格在第三季度下跌了30%。如果美伊战争明天结束，预计还会有更多下行空间，”Price表示。
据Argus数据，10月30日，现货铜精矿加工费跌至每吨负246.40美元的历史低位。
两家公司均为中国铜冶炼厂采购团队（CSPT）成员的企业经理表示，减产即将到来，但他们拒绝提供细节，并因事项敏感而要求匿名。CSPT涵盖中国大多数铜冶炼厂。
由于盈利能力减弱，一些冶炼厂已经关停了部分机组进行维护。
CSPT成员大冶有色（HKG: 0661）近日在交易所公告中提示硫酸价格下跌，警告其运营面临的挑战正变得“更加严峻”。
咨询机构Mysteel的分析师杨华表示：“随着硫酸价格和加工费双双下跌，2027年冶炼厂将面临巨大压力，届时它们盈利将变得更加困难。”
（1美元 = 6.6693元人民币）
（Tom Daly 与 Amy Lv 报道。Tony Munroe 与 Mark Potter 编辑）
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