GEM 指数：智利铜矿中断风险涉及约 5.2% 产量

一项新评估显示，罢工、恶劣天气、事故和地质问题使智利最大铜矿平均有5.2%的产量面临风险，这表明在该国风险最高的运营矿区，近十分之一的铜产量可能受到影响。

GEM Mining Consulting的首个生产风险指数针对八类威胁评估了14座主要铜矿运营项目，得分从2.6%到9%不等。El Teniente得分最高，为9%，其次是Los Pelambres的8%和Escondida的7.5%。有九座运营项目至少存在一项被评为高风险的威胁。

这一结果出炉之际，全球最大铜生产国经历了动荡的几个月。Antofagasta（LON: ANTO）旗下Centinela的工人本周开始无限期罢工，必和必拓（BHP）（ASX: BHP）的Escondida在发生致命事故后停产，风暴扰乱了Los Pelambres和Caserones。智利国家铜业公司（Codelco）还因深部地震风险暂停了El Teniente的Andes Norte项目。

该指数试图量化一个被产量预测所掩盖的问题：矿山计划通常假设运营基本按预期进行，即便劳资纠纷、天气、事故、地质和加工问题经常中断产量。 

这家总部位于圣地亚哥的咨询机构表示，智利1月至7月的铜产量较2025年同期减少了9.3%，而7月产量降至2011年以来最低月度水平。

风险汇聚

风险最高的运营之所以突出，是因为多重脆弱性相互叠加，而非因为任何单一威胁。在El Teniente，高地质技术风险和安全风险与四个中等评级的类别并存，而Los Pelambres则面临高天气风险和水风险。Escondida在劳动力和安全两方面均为高风险评级。

Centinela 的劳工风险也被评为高，10 月 7 日有 700 多名工人罢工，此前由智利劳工监察局主持的调解未能解决争端。冶金和产能爬坡风险被评为中等。

Lundin Mining（TSX: LUN）的Caserones 具有高天气风险评级，这表明一座矿山无需具备多个高风险类别，也可能对计划产量构成重大威胁。

在评估的另一端，Radomiro Tomic、Spence 和 Ministro Hales 没有被归类为高风险的项。这种对比表明，智利的生产风险在其主要矿山之间分布不均，而非平均分担。

衡量扰动

GEM 使用八个类别的预期损失来计算面临风险的生产：劳动力、水、天气、岩土条件、冶金与品位、达产表现、安全与许可。

每项作业根据2025年和2026年的公开证据获得低、中或高评级。高评级代表预计产量损失为3%，即约11天的年产量。中等风险对应0.75%，即约三天，而低风险对应0.19%，即不到一天。

该模型将八项风险相乘而非简单相加，反映了每次潜在损失后剩余的生产量。GEM表示，未来版本预计将用来自各个矿山运营历史的概率和严重程度估计值来取代这些评级。

劳动力和冶金以及品位是指数的最大贡献因素，平均各占0.83个百分点的产量面临风险。天气和安全紧随其后，各占0.79个百分点。

其他运营案例表明，不同的脆弱性可能产生相近程度的风险敞口。Collahuasi 的冶金与品位风险被评为高，因其矿石品位从 1.15% 降至 0.90%，导致 2025 年产量下降 27%。

丘基卡马塔（Chuquicamata）在事故后实施限制措施导致产量下降13%，因而面临高安全风险；而克夫拉达布兰卡（Quebrada Blanca）则因尾矿储存设施建设制约生产，面临高产能爬坡风险。

Gabriela Mistral 面临较高的冶金和品位风险，此前地质因素导致产量下降 20%。

该指数是一种风险敞口衡量指标，而非预测5.2%的产量必然消失。其评级基于标准化预期损失和公开证据，而非针对具体矿山的概率，这意味着已识别的风险可能永远不会成为现实，而框架之外的干扰仍有可能发生。

即便如此，该评估仍说明了为何名义产能可能与可靠供应存在差异。在GEM的计算中，智利最大矿山每20公斤预期铜产量中约有1公斤取决于八项已识别风险不会中断生产。在El Teniente，这一风险敞口接近每10公斤中有1公斤。

随着 Centinela 工人现已罢工，且智利几家最大矿山的运营风险不断累积，计划铜产量与实际交付量之间的差距，仍对依赖该国供应的市场构成威胁。