采矿业正迎来一次代际交接：资深创始人和交易撮合者开始退居幕后，将舞台留给更年轻的一批高管，由他们来证明自己能够在不断变化的大宗商品周期中打造出基业长青的公司。
这一转变本周在科罗拉多州比弗河举行的贵金属峰会上得到了体现，Elemental Royalty（TSX、NASDAQ：ELE）首席执行官Frederick Bell、First Majestic Silver（TSX：AG；NYSE：AG）总裁Mani Alkhafaji和Heliostar Metals（TSXV：HSTR；US-OTC：HSTXF）首席执行官Charles Funk勾勒出前方截然不同的考验：一笔2.9亿美元的收购、一家成熟白银生产商的继任，以及一座新金矿的规划建设。
“大多数CEO在职业生涯中并没有真正做出什么值得注意的成就，”专题讨论主持人Paul Harris周二表示。“这就是为什么精英团队会脱颖而出，因为他们是真正做事并推动事情完成的实干家和变革者。”
对于习惯关注皮埃尔·拉松德（Pierre Lassonde）、罗斯·比蒂（Ross Beaty）和伦丁家族（Lundin family）等矿业界人物的投资者而言，问题在于下一代能否将早期的成功和更多的融资渠道转化为持久的公司和每股收益，而不是仅仅累积盎司、资产和债务。
观看该专题讨论的视频：
市场测试
黄金的回调为这些计划提供了直接考验。根据道琼斯市场数据，近月期货周一收于每盎司4,345.80美元，当日下跌0.9%，较1月份创下的5,318.40美元纪录结算价低约18%。
随着金价不再提振每一只黄金股，收购、矿山建设和融资决策将不得不凭自身实力立足。当金属价格提供的掩护减少时，执行力和每股回报就更加重要。
Funk 设计 Heliostar 是为了避免在下一次低迷中陷入困境。
他是一名物理学毕业生，后来转入地球物理学和地质学领域，曾为澳大利亚大型矿企四处奔波，2016年与妻子移居加拿大。他本打算收购一个项目，但另一家公司抢先一步。随后他在一家初级勘探公司任职，之后的一项发现提升了他的知名度，并为他打开了通往资本的大门。
那次成功也将他定型为一名勘探者。Funk想要一家能够产生现金流、建设矿山并在他人无力时收购资产的公司。
“我想建立一家在整个周期中都能运转的企业，”他说。
Heliostar 收购 La Colorada 和 San Agustin 两座矿山使其朝着这一目标迈进，但也给 Funk 贴上了另一个标签：扭亏为盈专家。现在他想证明 Heliostar 能够建设一座矿山。
“怨恨是一种被低估的动机，”他说。“Heliostar的第一个版本也失败了。”
北美建设稀土工厂的速度快于培养稀土工程师的速度
建设Ana Paula
Ana Paula 将检验这一雄心。根据其周一更新，Heliostar 预计将在2027年第二季度完成可行性研究，并在年中前后做出建设决定。公司目标是在2028年底前产出首批黄金，但仍需其修订后的地下方案获得批准，以及落实建设融资方案。
Heliostar 计划利用来自 La Colorada 和 San Agustin 的现金以及新增债务为该项目提供资金，从而减少对再次发行股票的依赖。该公司计划在第四季度订购交货周期较长的设备。
Funk 的目标是在本十年末实现年产 50 万盎司，并最终拥有四到五座大型金矿。他表示，增长还必须提高每股业绩。
“我们最大的目标是，当人们看到我们公司的名字时，就像看到其他某些公司一样，会默认我们做的是好活，”Funk说。“这就是我们在五到十年内所追求的目标。”
交易规模
贝尔很早就认识到，大宗商品的低迷能多快颠覆一项商业计划。
这位历史专业毕业生通过一家澳大利亚铀矿勘探公司进入采矿业，该公司股价在福岛灾难后下跌了80%。随后的一次金矿勘探创业又遭遇了另一场市场崩盘。这些经历促使他转向权利金模式，这种模式无需持有人建设和运营矿山即可产生现金流。
Elemental 的首次收购价值不到 200 万美元。Bell 回忆说，为完成这笔交易，公司筹集了一半资金，并将一半的经济权益给了一家私募股权基金。其最新交易显示出其能力已发生多大变化。
“我们仍然做1000万美元的交易，但今天我们也能做那种2.9亿美元的交易，”他说。
Elemental 如今规模更大，因此能够保留更多上行收益，而不是把交易分拆出去。“但这需要时间，也需要建立业绩记录和团队，”Bell 说。
Elemental 同意以 2 亿美元现金和 9000 万美元股票向 Orion Mine Finance 收购该资产组合。该公司获得了一项承诺，将其循环信贷额度提高至 2.5 亿美元。该收购预计将在第四季度完成，但须满足若干条件。
Bell 预计该资产组合将有助于把年产量从今年的约 20,000 黄金当量盎司提升至 2031 年的 50,000 盎司。规模更大的运营商和已获得融资的矿山扩建项目支撑了这一前景的大部分，但这些运营商仍须兑现承诺，而 Elemental 则需偿还其收购债务。
继任计划
Alkhafaji 表示，他晋升为总裁兼首席企业发展官是 First Majestic 继任计划的一部分，不过他拒绝将自己描述为首席执行官 Keith Neumeyer 的最终继任者。
“我不会代表Keith发言，但这是继任计划的一部分，”他说。
Alkhafaji 与 Neumeyer 共事了 14 年，在担任现职之前曾任矿山总经理并领导供应链职能。他说，从基层学起让他具备了做出融资和收购决策的能力。
First Majestic 的声誉和交易流动性帮助其在12月通过可转换票据筹集了3.5亿美元，年利率为0.125%，2031年到期。初始转换价约为每股22.36美元。该公司将部分收益用于回购旧债，余额留作公司用途，包括收购。
Alkhafaji 表示，这些条款反映了多年来建立追随者群体并保持股票足够流动性以吸引可转换债券投资者的努力。他去年花了约250天时间旅行，与投资者会面并参加会议。
低票息保留了现金，但转换为股票可能会稀释现有股东。因此，用所得资金进行的任何投资都必须赚取足够的回报，以提高每股收益。
Alkhafaji 表示，First Majestic 仍专注于白银，并青睐北美的机会。该公司还可以在现有矿区范围内扩张，在合适的收购目标依然稀缺的情况下，这是一项优势。
“我们不想为了增长而增长，”他说。“那不是我们的愿景。”